ОГК-2 рост продолжается

Сен 03, 2013
0 375


ОГК-2, генерирующая «дочка» Газпромэнергохолдинга, представила свои финансовые результаты за 1-е полугодие 2013 года по МСФО. Сюрпризом вышедшие данные не стали, в особенности на фоне опубликованной чуть ранее версии по РСБУ. Так, выручка компании по российским стандартам прибавила 8,8%, а чистая прибыль возросла с коэффициентом 4,4х по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. Что касается результатов ОГК-2 по МСФО, то рост выручки составил 9,5%, с 48,1 млрд руб. до 52,7 млрд руб., а чистая прибыль за 1-е полугодие текущего года выросла в 8,1 раз и достигла 3,7 млрд руб. Что же стало основными драйверами такого взлета?

На мой взгляд, основной причиной роста выручки ОГК-2 стало увеличение объемов и цен реализации мощности по договорам об ее предоставлении (ДПМ), в том числе после ввода в эксплуатацию Адлерской ТЭС в начале текущего года. В 2012 году доля выручки от реализации мощности составляла около четверти в совокупном показателе. Структура выручки, по данным за прошлые годы, не претерпевает значительных изменений, поэтому можно смело сказать, что за полугодие 2013 года продажи мощности также поучаствовали в ее росте в пределах 20-25%.

Напомню, что цены на мощность по ДПМ остаются самыми высокими и, как следствие, особенно выгодными для генераторов. В частности, цена мощности объектов ДПМ в среднем в 5-10 раз выше, чем цена мощности, выбранной при конкурентном отборе (КОМ). При этом мощности Адлерской ТЭЦ, заработавшей в конце 2012 года, были введены именно с использованием ДПМ. Позитивным фактором также стал рост цен на оптовом рынке электроэнергии. Так, в 2012 году средняя цена отпуска электроэнергии в секторе РСВ (рынке на сутки вперед — самом популярном для компании) для ОГК-2 выросла по сравнению с 2011 годом на 1,7%, а в среднем по всему оптовому рынку — на 2,4%. По итогам 2013 года рост оптовых цен ожидается более высоким — в среднем в размере 13%, что, несомненно, будет благоприятно для результатов деятельности ОГК по итогам года. Свою роль сыграла и индексация цен на КОМ в 2013 году, который является основным сегментом реализации мощности для ОГК-2.

При этом вследствие снижения объема выработки неэффективной генерации произошло сокращение объема реализации электроэнергии на оптовом рынке на 4,6%. Снижение выработки в свою очередь обусловлено сокращением загрузки Красноярской ГРЭС-2 и Ставропольской ГРЭС в результате снижения спроса в регионах деятельности станций по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. В то же время расходы по текущей деятельности увеличились лишь на 2,3% благодаря внедренной еще в 2012 году программе управления издержками. Напомню, что по итогам прошедшего года компании удалось снизить затраты примерно на 7% г/г за счет издержек, в частности, благодаря оптимизации ремонтной программы, изменению в системе оплаты труда и мотивации персонала. Таким образом, я считаю, что положительный эффект от оптимизации условно-переменных затрат будет виден и далее. EBITDA ОГК-2 за отчетный период составила 7,89 млрд руб. против показателя в 4,4 млрд руб. за аналогичный период 2012 года.

Что касается показателей долговой нагрузки ОГК-2, то коэффициент Net debt/EBITDA изменился с 7,21х до 2,26х г/г за счет значительного снижения краткосрочных заемных средств и увеличения EBITDA, что также является позитивным сигналом. Также наметилась положительная тенденция в свободном денежном потоке компании, который на настоящий момент по-прежнему остается отрицательным. Выход свободного потока наличности на положительную территорию я ожидаю не ранее 2015 года, когда будут реализованы текущие инвестпроекты, финансируемые за счет ДПМ. FCF to Equity тем временем скатился в «минус» из-за снижения объема долгосрочного долга на 10 млрд руб. по сравнению с 1-м полугодием 2012 года.

Я считаю, инвесторам стоит ожидать такой же позитивной отчетности и улучшения показателей ОГК-2 и по итогам 2013 года. Драйверами роста выручки генератора станут повышение цен на электроэнергию и мощность, оптимизация затрат, а также отдача от ввода новых мощностей на Новочеркасской ГРЭС и Адлерской ТЭС, что позволит обеспечить максимальную и более эффективную загрузку нового оборудования. Однако по итогам 2013 года, как и в 2012-м, возврата к дивидендным выплатам не ожидается. По словам руководства компании, вся прибыль за 2013 год будет направлена на выполнение ее инвестпрограммы.

Целевая цена по ОГК-2 — 0,4 руб. за акцию с потенциалом роста в 27,6% от текущих уровней.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

You may be interested

Конвенция по Каспию подписана
Новости ТЭК
0 shares962 views

Конвенция по Каспию подписана

NewsBox - Авг 12, 2018

В казахстанском городе Актау произошло без преувеличения историческое событие. Лидеры России, Казахстана, Азербайджана, Ирана и Туркменистана подписали Конвенцию по Каспию, работа над которой…

«Газпром газораспределение Самара» подвела итоги работы в Самарской области за 2017 год
Новости ТЭК
5 shares1469 views

«Газпром газораспределение Самара» подвела итоги работы в Самарской области за 2017 год

Дмитрий Бирюлёв - Июл 09, 2018

В прошедшем году газораспределительная организация обеспечила бесперебойное и безаварийное газоснабжение всех потребителей. Работы по капитальному ремонту, программе техперевооружения и подготовке газового хозяйства к работе в осенне-зимний период 2017-2018 гг. были выполнены на 100%

Пресс-конференция Кирилла Селезнева – члена Правления ОАО «Газпром», генерального директора ООО «Газпром межрегионгаз»
Новости ТЭК
0 shares1178 views

Пресс-конференция Кирилла Селезнева – члена Правления ОАО «Газпром», генерального директора ООО «Газпром межрегионгаз»

Алексей Марченко - Июн 25, 2018

20 июня состоялась пресс – конференция Кирилла Селезнева, члена Правления, генерального директора ООО «Газпром межрегионгаз» по теме «Поставки газа на внутренний рынок. Реализация…

Most from this category

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: